新股覆盖研究：金帝股份
【资料图】
金帝股份(603270)
投资要点
本周五（8月15日）有一家主板上市公司“金帝股份”询价。
金帝股份（603270）：公司的主营业务为精密机械零部件的研发、生产和销售，形成了轴承保持架和汽车精密零部件两大类主营产品。公司2020-2022年分别实现营业收入6.32亿元/9.14亿元/10.97亿元，YOY依次为18.67%/44.62%/20.01%,三年营业收入的年复合增速27.23%；实现归母净利润1.10亿元/1.15亿元/1.26亿元，YOY依次为102.44%/4.63%/9.45%，三年归母净利润的年复合增速32.35%。最新报告期，2023H1公司实现营业收入5.74亿元，同比增长5.36%；实现归母净利润0.90亿元，同比增长17.29%。根据初步预测，2023年1-9月公司预计实现归母净利润12,500.00万元至13,800.00万元，同比变动21.21%至33.82%。
投资亮点：1、依托山东聊城的产业集群优势，公司深耕轴承保持架领域多年；目前已与全球八大轴承企业建立了长期合作关系，并在风电领域占据着领先地位。公司实际控股人通过早年创建的新欣金帝、金帝保持器厂，深耕轴承保持架领域至今已近20年，拥有较强的先发优势；同时公司的生产基地地处我国五大轴承产业集聚区之一的山东聊城，具备就近配套的区位优势。在此背景下，公司轴承保持器业务稳步扩张，并逐步在风电应用领域形成领先地位。对于国产化程度较高的风电变桨轴承，公司已进入新强联等核心国产厂商供应链；而对于国产化程度较低的风电齿轮箱轴承，公司也借由前身与斯凯孚、舍弗勒、恩斯克等全球八大轴承企业长达十余年的合作关系，顺利成为该领域的核心供应商之一，助力国产渗透率的提升；2022年公司风电轴承保持架的国内市占率已达21%、全球市占率达10%。从行业来看，轴承保持架市场规模以上竞争者相对较少，或将利好公司等具备先发优势的厂商。2、基于在轴承保持架领域积累的制造经验，公司积极布局新能源汽车驱动系统，目前已顺利进入蔚来等新能源汽车厂商供应链。2015年公司结合自身在轴承保持架领域的冲压工艺，进入汽车精密部件领域；于2016年成功开发新能源汽车电驱动系统部件产品，并在电驱动系统驱动电机转子总成方向实现了突破，获得了蔚来、汇川联合动力、英搏尔等关于铸铝转子总成的定点，增长空间显著扩大；2020至2022年，公司来自新能源汽车电驱动系统的销售收入由0.42亿元增至1.65亿元，整体增速较快。截至目前，公司在新能源汽车领域已成功进入到蔚来、长城汽车等主流汽车厂商供应体系；其中，蔚来汽车是公司第二大客户，2022年来自蔚来的销售收入高达1.37亿元、占据公司营收的12.5%。3、公司获新强联等下游客户入股支持，双重身份或利好双方的合作稳定向好。根据公司招股书披露，公司上市申报前十二个月新增股东为新强联、澳源投资等；截至招股意向书签署日，新强联与澳源投资分别持有公司4.50%、2.25%股份，均进入前十大股东名单。其中，新强联在国产化程度较高的风电变桨轴承中占据领先地位，为公司风电保持架客户；而澳源投资为全球风电龙头企业金风科技的子公司。本次注资体现出下游客户及行业对公司的较高认可，预期利好公司风电相关业务的稳定。
同行业上市公司对比：在轴承零配件领域，选取力星股份、五洲新春、以及金沃股份等企业为可比上市公司，在汽车零部件领域，则选取豪能股份、精锻科技、万里扬、蓝黛科技、泉峰汽车、英搏尔、以及精进电动为可比上市公司。从上述可比公司来看，2022年可比公司的平均收入规模为21.26亿元，可比PE-TTM（剔除负值）为31.43X，销售毛利率为17.57%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但毛利率水平处于同业的中高位区间。
风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。
